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导语

    2017年的国庆节和中秋节撞到了一起,”双节“加起来有9天不开市。根据各交易所相关通知文件,2017年中秋节、国庆节期间休市时间为9月30日(星期六)起至10月8日(星期日)止,10月9日(星期一)起恢复交易。有夜盘交易的品种,9月29日(星期五) 当晚不进行交易,10月9日(星期一)集合竞价时间为08:55-09:00,当晚恢复 夜盘交易。

    9月21日,上期所、郑商所和大商所分别出台2017年国庆节和中秋节期间市场风险控制措施,对各自期货品种的交易保证金标准和涨跌停板幅度作了调整。

    长假期间的不确定性让人却步,但利润的诱惑又让人难以割舍。风险与收益同在,“双节”期间,怎样才是最佳持仓策略?

期交所“双节”风控措施
上海期货交易所

根据上期所发布的通知,若9月28日未出现单边市,当日收盘结算时起,黄金、白银期货合约的交易保证金比例分别由6%、7%调整为8%、9%,铜、铝、锌、铅、镍、锡、热轧卷板、石油沥青期货合约的交易保证金比例由8%调整为10%,螺纹钢、天然橡胶期货合约的交易保证金比例由9%调整为11%;下一交易日起,黄金、白银期货合约的涨跌幅度限制由5%调整为7%,铜、铝、锌、铅、镍、锡、热轧卷板、石油沥青期货合约的涨跌幅度限制由6%调整为8%,螺纹钢、天然橡胶期货合约的涨跌幅度限制由7%调整为9%。线材、燃料油期货合约的交易保证金比例和涨跌幅度限制不作调整……[详细]
郑州商品交易所
郑州商品交易所期货公告称,根据《郑州商品交易所期货交易风险控制管理办法》第九条规定,经研究决定,对2017年中秋节、国庆节期间各期货合约交易保证金标准和涨跌停板幅度作如下调整:一、自2017年9月28日结算时起,除菜籽、强麦外,其他品种期货合约交易保证金标准由原比例调整至10%,涨跌停板幅度由原比例调整至7%。二、2017年10月9日恢复交易后,自第一个未出现单边市的交易日结算时起,各期货合约交易保证金标准和涨跌停板幅度恢复至调整前水平。按规则规定执行的交易保证金标准和涨跌停板幅度高于上述标准的期货合约,仍按原规定执行…… [详细]
大连商品交易所
自9月28日结算时起,黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、棕榈油、玉米、玉米淀粉、聚乙烯、聚氯乙烯和聚丙烯品种涨跌停板幅度和最低交易保证金标准分别调整至7%和9%;鸡蛋品种(除1710合约)涨跌停板幅度和最低交易保证金标准由现行的5%和8%分别提高至7%和9%;铁矿石品种涨跌停板幅度和最低交易保证金标准分别调整至9%和11%。10月9日恢复交易后,自各品种持仓量最大的两个合约未同时出现涨跌停板单边无连续报价的第一个交易日结算时起,黄大豆1号、豆粕、豆油、棕榈油、玉米、玉米淀粉、聚乙烯、聚氯乙烯和聚丙烯品种涨跌停板幅度和最低交易保证金标准分别恢复至5%和7%……[详细]
商品期货:部分品种交易策略

螺纹:短期有反弹需求 节前价格有望企稳

  本周临近国庆长假,市场节前备货将带动成交回暖或对价格有一定的支撑。尽管在上周螺纹钢疯狂的砸盘下,市场悲观预期加重,但也应当看到本轮下跌其实并没出现基本面上实质性的变化,一切都仅仅是从环保限产利好供应收缩预期转向环保限产导致供需双弱预期。

螺纹:短期有反弹需求

猪价:预计10月回调较明显

猪价:预计10月回调较明显

  受双节的影响,猪价格还是会有所上涨的,但是,在双节来临之前猪价很难出现大幅上涨,反而有可能进一步下跌。双节过后,猪价上涨热会冷淡下来,中下旬随着双节备货的结束,猪价下跌的可能性较大,预计10月猪价回调较明显。此外,近日仔猪价格有所回落,处于对后市行情预期不乐观,养殖户补栏积极性有所下降。建议养殖户逢高分批出栏生猪,合理安排出栏节奏。

原油:国际原油价格或承压震荡回落

  四季度来看,随着夏季需求旺季结束,国际原油价格或承压震荡回落,不过后期产油国减产有望继续延长以及冬季取暖用油等需求提振下,国际原油可能重拾涨势,消息面来看,四季度与三季度差异不大。而国内成品油市场而言,随着“金九银十”需求旺季结束,成品油市场消费也将逐步回淡,对于后期成品油市场将难有明显的支撑。

收入结构发生很大改变

豆粕:成交或将转淡,不利于豆粕行情

豆粕:成交或将转淡,不利于豆粕行情

   节日备货接近尾声,且随着国内外豆粕持续上涨后,价格已处于较高水平,买家追涨谨慎,终端消费力度减弱。进入9月末或10月份,节前备货基本结束,届时豆粕现货回落风险或将放大。但因十九大召开,华北油厂开机率受到较大影响,10月份豆粕价格或难有大的下跌。从中长线来看,美豆丰产已成定局,全球大豆供应充裕对于豆粕价格后市需保持谨慎。

焦煤:国庆节前涨价预期较弱

  各地炼焦煤价格以平稳为主。从供应层面分析,各地煤矿库存不高,销量稳定,产量短时间难以提升。从供需层面分析,随着国庆节即将来临,下游焦化企业和钢企补库积极。然而由于山西、河北和山东等地钢材价格下调,焦炭价格上涨意愿不强,各地区矿以仍观望为主,预计国庆节前涨价预期较弱。

焦煤:国庆节前涨价预期较弱

鸡蛋:节前蛋价渐行渐远

鸡蛋: 节前蛋价渐行渐远 星星之火难以燎原

  8-9月份市场整体鸡苗补栏量增加,后备鸡数量小幅上升,但短期上游供应量难有明显体现。而对于蛋商而言,在震荡下行的行情前,尽量避免大量囤货,以顺势出货,随进随出为主,理性对待鸡蛋价格的涨跌。临近中秋以商超内销为主,外销或稍有难度。

铁矿石: 节前铁矿石难现大幅反弹

  铁矿石价格下跌背后,主要是由于环保因素导致钢厂需求减少。此外,下游成材市场走势较弱同样对铁矿石价格有所牵制,虽焦炭走势良好,然而并未对矿价形成提振,且焦炭价格自身上涨动力也明显不足。从目前市场的基本面格局来看,预计铁矿石期货在国庆节假期前难现明显反弹,本周或先扬后抑。

收入结构发生很大改变

白糖:短期料将反弹

白糖:短期料将反弹

   对于白糖期货多头持有者,可以考虑卖出浅虚值看涨期权构建卖出备兑看涨期权组合,对白糖多头头寸进行收益增强的操作。除此之外,也可以在目前白糖隐波率相对低位的情况下,买入跨式组合来博取十一长假的波动率收益。

国债期货:持仓过节,还是减仓过节?

□ 长假期间,海外风险知多少?
    最有可能的来源是海外。简单来看,来自国际的债市利空因素,大致可以分为三类:①海外央行的货币政策紧缩;②海外债市大幅下跌;?海外的风险偏好上升、风险资产大涨。这三种可能的“风险”之间亦有重叠的部分。首先,长假期间欧美央行难有动作。其次,海外债市大跌、风险偏好飙升的风险有限。最后,“防火墙”高筑,海外扰动传导有限。

□ 长假期间,国内难有波澜
    基本面方面,整体保持温和。如前所述,目前宏观经济的关键点在于四季度下行压力加大的预期在多大程度上被证实或证伪,目前短期内仍以悲观预期发酵为主。而通胀方面,由于去年四季度基数较高,PPI将在三季度的平台期后,较快回落;CPI通胀目前的格局是,非食品稳定在较高水平,而食品较弱,未来不排除某些月份猪肉和蔬菜的共振下CPI快速上升,但在总需求并未快速扩张、货币总量增速下降的大背景下,即使出现快速上升,其趋势性的含义较弱。货币政策层面上,收紧可能性很小。监管政策强度有限。党代会召开月份前后,社会各个层面包括金融领域均是稳字当头。总的来看,经济短期内没有质变担忧,宏观经济数据在9月可能改善,但是四季度下行压力加大的一致预期难以打破,具体在十一长假,甚至延伸至10月份党代会之前,国内难有波澜。
股指期货:国庆长假之前流动性偏紧 市场风格面临切换
  中秋、国庆长假即将到来,以大消费类个股为核心的长假概念股也开始给投资者们送来“福利”。9月18日,白酒、食品饮料、旅游等长假概念股纷纷走强得到资金的青睐,业内人士指出,“两节”消费旺季的到来将对相关个股形成短线主题利好刺激。

节前市场资金面料将偏紧


进入到9月18日当周之后,央行在公开市场上大量通过逆回购操作向市场投放流动性,但效果上仍未改变短期市场资金面紧张的态势。最为直观的表现即是银行间质押回购利率多数上涨,尤其是跨月品种需求旺盛,中短期Shibor与各期国债回购利率也悉数上涨。市场人士认为,这主要是受月度缴税、季末MPA考核及“十一”长假备付等因素的影响。从历史来看,进入到9月下旬之后,机构将迎来跨季准备和长假备付的关键时期,流动性需求呈现上升趋势,流动性供求矛盾在短时期内激化,故而引发流动性收紧。当周为全球“超级央行周”,美国、日本、欧洲三大央行在本周均将召开利率会议。其中,美联储货币政策会议宣布自10月正式开启缩表进程,并预计年内再加息一次,这对短期市场流动性的冲击不容忽视。

 

市场风格开始出现切换的迹象


继7月国内宏观经济数据出现下滑之后,统计局最新公布的8月宏观经济数据再度低于市场预期,工业、投资、消费、进出口等经济指标连续两个月回落,导致市场对下一阶段宏观经济走势存在较大的悲观预期。低于预期的经济数据在一定程度上直接引发了商品期货和周期股价格的全面回落。近期南华工业品、金属现货价格也从高位有明显下跌。除了市场对四季度经济回落的预期外,供暖季工地限产也成为周期股回落的一个新的变量。随着短期股指进入高位盘整期,叠加7月、8月连续两个月的经济数据偏悲观,市场对周期股未来的走势出现较大的分歧,资金开始向大消费板块回流。从配置上看,在当前指数大概率维持区间振荡的背景下,市场风格有望再度重回低估值、业绩强支撑的防御性板块,短期内白酒、房地产、建筑、家电、食品饮料等价值蓝筹或将再次走强。

 

IH弱IC强的格局将继续延续


考虑A股前期上涨后面临一定的调整压力,市场的量能和风险偏好都将逐步降低,短期市场料将继续调整。从大的方向讲,目前距离十九大召开的时间越来越近。参考历届大会前后市场整体走势,预判十九大之前指数下跌的风险不大,大盘大体上将维持高位区间振荡的格局,不会出现大涨大跌。指数如果出现回调会是加仓布局的较好机会。就期指而言,预计IH弱、IC强的格局将继续延续,IH空单短期内仍可继续持有,第一目标位看至2670点一线,第二目标位看至2600点一线。

 

 

长假期间,欧美重要经济数据公布情况

10月2日:美国以及英法德意公布9月制造业PMI

10月2日:欧盟和欧元区公布8月失业率数据

10月3日:欧元区9月通胀数据

10月4日:欧美的非制造业PMI数据公布

10月6日:美国非农数据

欧美重要经济数据

利用期权来对冲期货持仓的风险

利用期权与期货的合成关系,来合成一个反向的期货,以对冲期货持仓的风险。也就是说,利用期权合成一个买进期货,来对冲期货的空头仓位,或是利用期权合成一个卖出期货,来对冲期货的多头仓位。看涨期权、期货、看跌期权,这三者每一个都可以由另外两个来合成。

合成买进期货对冲:以9月25日,豆粕1801期权为例,平值行权价为2800,豆粕期货M1801的价格是2809,如果想要合成买进期货,只要买进看涨期权,同时卖出看跌期权即可。特别要注意的是行权价要相同才行。例如:买进平值2800的看涨期权,同时卖出平值2800 的看跌期权,这里买进m1801C2800付出权利金83个点,卖出m1801P2800收入权利金69.5个点,共计权利金成本为13.5个点,加在2800这个执行价之上,合成的期货价格等于2813.5点。

合成卖出期货对冲:同上述的例子,如何利用期权来合成卖出期货,以对冲期货多头仓位的风险。只要买进看跌期权,同时卖出看涨期权即可合成卖出期货,例如:买进执行价2750的看跌期权,同时卖出执行价2750 的看涨期权,合成一个卖出期货。【详细】

长假前后常出现超级行情的原因

时间成本下,长假前资金大举撤离投资市场的情形占主导
   一般节假日前,大量用于投资的资金会被投资机构或投资者撤回,用于结算以偿还贷款。在投资市场,如果没有资金支撑,将缺乏使价格坚挺的物质基础,行情一般维持震荡或阴跌。而节后,之前大量撤出的资金会考虑重新进入投资市场,大量在节日期间冻结的资金会开闸。资金注入充足是市场呈现活跃波动的充分必要条件,所以节后的市场相对于节前,会有较为活跃的表现。

较长的时间内,市场格局可能会有所改变
   “所谓夜长梦多”,节日时间较长,宏观上可能会出现大的调控措施或变动,如汇率变化、利率变化、银行准备金调整、突发政治军事事件等,都会对节后的市场走势产生重大影响。与平时不同之处在于,这些变化并不能马上被市场消化,而只会积累到节后重新开市的时候一次性体现出来,故行情会比较激烈。如2008年国庆期间金融危机急剧恶化,2011年五一期间美国击毙本拉登,国内期货都因为休市,无法马上消化市场波动。

较长的时间跨度有助于投资者达成一致的看法
   市场波动的根源在于投资者对市场预期的分歧。经过一个长假,外盘的大幅度变化,新信息的引入,以及一段时间的冷静思考,将会引导投资者们对于行情走势的判断趋于一致。只要看法一致,市场就可能会因缺乏对手力量,开盘后直接封死在涨跌停板,甚至是出现连续的涨跌停。

节日隔断了行情时间维度上的历史走势
   做技术分析的人都知道,就分析趋势来说,越近的事件,影响越大。一个新品种,无论是期货还是股票,由于没有历史走势,开盘第一天毫无例外是会剧烈波动。同样的道理,长假过后与之前的行情的时间相隔长达5天,因此受节前所谓“阻力位”、“支撑位”的影响会大大减小,客观上会加大行情的波动。

外盘在中国长假期间,走势不受到中国盘的影响
   由于近年中国期货市场的高速发展,加上WTO形成的在世界范围内的物流高度发达,使得中国资金对于国际大宗商品的影响力逐渐增强,当国内资金对于期货走势的判断与外盘相悖时,往往出现“牛皮糖”行情。如2013年2季度的铜,每天不同时间段的走势截然相反,日内波动很大,但总体上却没有太大涨跌。而国内市场一旦长时间休市,国际炒家对价格的操作完全可以不受中国期货市场的牵制。这也是中国长假中,外盘大幅波动的重要原因。

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